Макроданные недели: инфляция выросла под влиянием НДС

Помимо недельной инфляции, официальная статистика за последние две недели не выходила, однако мы получили опережающие данные Т⁠-⁠Банка за декабрь. Согласно им, замедление спроса в конце 2025 года продолжалось.

• Текущая инфляция, по данным Росстата на 12 января (за 12 дней с 1 января), составила 1,26% после 0,20% по последней неделе декабря. Это почти вдвое выше сопоставимого периода 2019 года (когда в предыдущий раз повысили НДС) и больше, чем за весь прошлый январь. Сработал эффект, которого мы опасались в конце года, — ноябрь–декабрь прошли с низкой инфляцией, цены «не подготовились» к НДС (в отличие от 2018 года). Это усилило перенос налога непосредственно в январе. Кроме того, негативный вклад внесли тарифы и акцизы. В следующие недели показатель должен вернуться к норме. Однако по итогам месяца рост цен превысит 1,5%, а годовая инфляция уйдет выше 6%.

• По данным Т⁠-⁠Банка, потребительские расходы в декабре оказались более скромными, чем год назад. Оборот платежей в среднем на одного клиента сократился на 1% г/г после роста на 3% г/г в ноябре.

• Снижение активности было заметно как в базовых покупках в супермаркетах, так и в более крупных расходах, включая электронику, товары для дома, одежду, автомобили. Как и в предыдущие месяцы, более устойчивую динамику (рост около или более 10% г/г в номинале) показывали расходы на здоровье и досуг.

• Рост зарплат, по данным Т⁠-⁠Банка, при этом оказался высоким в декабре. Несмотря на снижение прибылей компаний, выплаты годовых бонусов, вероятно, все же были солидными. Рост средней номинальной зарплаты в декабре составил 20% г/г (после роста на 5% г/г в ноябре за счет смещения выплат в выходные). По итогам четвертого квартала средний рост оказался на уровне около 14% г/г, а по итогам всего 2025 года — 16% г/г против 20% в 2024-м.

• Хотя безработица в России остается рекордно низкой, снижение активности найма на фоне замедления бизнеса меняет баланс сил на рынке труда. Соотношение числа резюме и вакансий — индекс hh.ru — в декабре поднялось до максимальных с начала наблюдений уровней. Такая адаптация продолжится и в 2026 году, снижая давление на рост зарплаты. Однако ее темпы могут быть медленными, если не рассчитывать на геополитическое урегулирование.

Софья Донец, CFA, главный экономист Т-Инвестиций:

«Резкий скачок цен, хотя и объясняется в основном разовыми регуляторными факторами, негативно отразится на настроениях не только рынка, но и регулятора. До февральского решения Банка России по ключевой ставке остается целый месяц. Важно будет, насколько до этого времени успеет нормализоваться текущая инфляция. В целом, ожидаем либо паузу, либо осторожное смягчение ставки на 50 б.п. с жесткой риторикой».

По итогам 2026 года прогнозируем рост ВВП на уровне 0,9%, инфляцию — 4,5%. Нижняя точка в динамике потребительского спроса еще не достигнута, прогнозируем ее прохождение в первом полугодии текущего года.

Ценные бумаги и другие финансовые инструменты, упомянутые в данном обзоре, приведены исключительно в информационных целях; обзор не является инвестиционной идеей, советом, рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги и другие финансовые инструменты. Уведомляем Вас о том, что при приобретении и владении иностранными ценными бумагами вы можете столкнуться с рисками депозитарной инфраструктуры, связанными с геополитической ситуацией.

Весь текст дисклеймера