Северсталь #CHMF - надежда есть?
Северсталь отчиталась за 2025 год. Не все так печально. Да, выручка упала на 14%, до 713 млрд руб., EBITDA - на 42%, до 138 млрд руб., а рентабельность сократилась с 29% до 19%. Четвёртый квартал вообще закрыли с убытком в 17,7 млрд руб.

Давайте разбираться.

🔹 Экспорт стали из Китая в 2025 г. достиг исторического максимума (+7,5% г/г, до 119,02 млн т) на фоне затяжного кризиса в китайской недвижимости - это давит на мировые цены. Внутренний спрос в России упал примерно на 14% г/г из‑за жёсткой ДКП, что ухудшает ценовую конъюнктуру для всех производителей. Цены на горячекатаный лист упали на 17% год к году.

Финансовые и операционные данные за IV квартал.

Ключевые финансовые результаты:

🔸Выручка: 169,1 млрд руб. (-5,3% кв/кв, -15,8% г/г);
🔸EBITDA: 23,5 млрд руб. (-33,9% кв/кв, -49,5% г/г);
🔸Рентабельность по EBITDA: 13,8% (-6 п.п. за кв., -9,2 п.п. за год);
🔸Чистый убыток: 17,7 млрд руб.;
🔸Свободный денежный поток: -8,7 млрд руб.
🔸Чистый долг/EBITDA: 0,16х (-0,01х кварталом ранее; -0,08х - годом ранее).

В качестве позитива можно отметить неплохие производственные показатели по итогам 2025 года: наращивание выплавки (чугун: +11,3% г/г; сталь: +4,3% г/г) и продаж металлопродукции (+3,6% г/г). И, безусловно, низкую долговую нагрузку, позволяющую Северстали реализовывать в полном объеме свои инвестпланы (189,4 млрд руб., +51,4% г/г).

🔹 Компания считает, что «несмотря на постепенное смягчение ДКП, охлаждение экономики будет иметь инерцию», поэтому ожидает дальнейшего снижения спроса на сталь в 2026 году. Тем не менее Северсталь намерена обеспечить полную загрузку мощностей и произвести 11,3 млн т стали (т.е. увеличить выплавку на 4,4% г/г). Параллельно Северсталь вкладывает огромные деньги в развитие: инвестиции выросли на 46%, до 173 млрд руб. Строят комплекс по производству окатышей, электростанцию в Череповце, ремонтируют доменные печи. Из‑за этого свободный денежный поток ушёл в минус на 30 млрд руб. Дивидендов за четвёртый квартал не будет, что логично: денежный поток отрицательный, зачем занимать на выплаты акционерам? Зато чистый долг практически нулевой, соотношение к EBITDA всего 0,16х. Компания спокойно может пережить ещё один сложный год.

📌 Для Северстали 2025 год оказался ожидаемо непростым. Негативным оказалось резкое сокращение чистой прибыли, впрочем, вызванное «бумажным фактором» - сильной переоценкой сырьевых активов, Яковлевского и Оленегорского ГОКов (был признан убыток от обесценения в размере 32,6 млрд руб.).

Представленные Северсталью результаты и прогнозы не меняют нашего позитивного взгляда на компанию и перспективы отрасли. Ждем чистую прибыль в 2026 году на уровне 115 млрд руб. и перспективу возврата к дивидендным выплатам. Справедливая стоимость акций Северстали на горизонте 12 месяцев - в районе 1100 –1150 руб. 🔸По технике не плохая точка входа диапазон 850-900 р.

Всем профита и хорошего дня.💛❤️💛