Четырёхлетие СВО: «Проект Украина» как инвестиционный кейс: хронология закрытия

Коллеги, 24 февраля — четыре года с начала СВО. За это время российский рынок (и мы вместе с ним) прошёл путь от шока 2022 года через фазу адаптации и «закрытия контура» в 2023–2024 к новой нормальности 2025–2026. Внешняя изоляция и военный фактор никуда не делись — но перестали быть сюрпризом. Рынок научился с ними жить, учитывать их в оценках и закладывать в цены.

Ключевая мысль для инвестора проста и оттого не слишком эффектна: СВО остаётся одним из ключевых драйверов. Спасибо капитан очевидность. Да, на стоимость активов и на способность компаний зарабатывать (а затем делиться прибылью через дивиденды с акционерами) влияют и высокая ключевая ставка, и инфляция, и налоговые изменения с «добровольными взносами», и курс рубля, и санкционный режим.

Но если смотреть чуть глубже, каждый из этих факторов — прямое или косвенное следствие СВО. Санкции — очевидное следствие. Высокая ставка — реакция на инфляционные и курсовые шоки, которые усиливаются в военной экономике. Давление на бюджет и поиск дополнительных доходов — отражение выросших расходов. Даже динамика рубля — это производная от экспортных потоков, ограничений и вынужденной высокой ставки.

Именно поэтому анализ рынка без учёта СВО сегодня — это анализ, в лучшем случае, без главной переменной, а в худшем просто гадание на кофейной гуще.

В посте на @Richard_Happy разбираем:
— Что изменилось за 4 года: от «risk-off на любой заголовок» к холодному макро-расчёту.
— Инфраструктура как фактор переговоров: почему «свет» иногда важнее «фронта».
— Деньги Москвы: сколько реально может финансировать РФ — и что говорят официальные операции ФНБ.
— Деньги Киева: Украина и транши. От чего зависит устойчивость конструкции.
— Хронология «проекта Украина» как инвестиционного кейса: от агрессивного масштабирования к режиму оптимизации и фазе фиксации.
— Что означает «стадия управляемого закрытия» — и какие сценарии сейчас остаются на столе.
— И главный вопрос: как возможная юридическая фиксация конфликта повлияет на санкции, прибыль компаний и геопремию в активах.

Постарался без лозунгов. Только финансы, факты и логика баланса.
Приятного чтения на @Richard_Happy 🤝
—
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.