🛒 Ритейл – Подробный обзор

📌 Продолжаем обзор секторов компаний Мосбиржи, и следующий в очереди сектор ритейла. Напомню, ранее я делал обзоры на банковский сектор, золотодобытчиков и металлургов.

❓ СИТУАЦИЯ В СЕКТОРЕ:

• Пока ЦБ пытается победить инфляцию, ритейлеры перекладывают её на потребителей, увеличивая свою прибыль, однако сделать это получается не у всех. В 2024 году у ритейлеров возникла новая проблема – рост расходов на персонал начал оказывать прямое влияние на снижение рентабельности по EBITDA.

• Сегодня решил разобрать только представителей продуктового ритейла (X5, Лента, Магнит, Fix Price), Окей не попал в обзор из-за очень низкой капитализации.

1️⃣ ПРИБЫЛЬ В 2024 г.:

• Больше всего отличилась Лента, которая после убыточного 2023 года показала в 2024 году чистую прибыль в 24,5 млрд рублей. Если скорректировать прибыль на разовые факторы, получим рост скорр. чистой прибыли почти в 5 раз.

• X5 продолжает каждый год стабильно наращивать прибыль (+21,9% в 2024 г.), в то время как Магнит и Fix Price показали снижение прибыли на 24,4% и 37,8% соответственно.

2️⃣ LFL-ПРОДАЖИ:

• Сопоставимые продажи (LFL) – важнейший показатель для ритейлеров, который показывает рост выручки без учёта новых магазинов.

• Лучший результат – у Х5 (+14,4%), немного поскромнее результаты у Ленты (+12,7%) и Магнита (+11,1%). Fix Price показал худший результат, увеличив LFL-выручку лишь на 1,5% (в 2023 году у Fix Price и вовсе было снижение показателя на 4%).

3️⃣ РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ ПО EBITDA:

• Исторически самую высокую рентабельность показывает Fix Price (12,3%), но также хороший результат у Ленты (7,7% – рекорд за последние 3 года). Кроме Ленты остальные 3 ритейлера показали в 2024 году свою худшую рентабельность за последние 5 лет (X5 – 6,4%, Магнит – 5,6%).

4️⃣ ДОЛГОВАЯ НАГРУЗКА:

• Лучше всего с долговой нагрузкой у Fix Price (чистый долг/EBITDA = 0,2x), у X5 и Ленты показатель на комфортном уровне 0,9x. Наибольшая долговая нагрузка у Магнита (1,5x).

5️⃣ ДИВИДЕНДЫ:

• X5 в июле выплатит дивиденды с высокой доходностью 19,9%, Fix Price в декабре уже выплатил накопленные за 3 года дивиденды с доходностью 17,1%. Лента пока дивиденды не платит, а Магнит и вовсе отличился, не утвердив ранее озвученную выплату в 560 рублей на акцию (доходность 13,3%) из-за отсутствия кворума.

6️⃣ ОЦЕНКА РЫНКОМ:

• Дешевле всего сейчас рынок оценивает стагнирующий Fix Price (P/E = 5,8x, EV/EBITDA = 3,7x). Также довольно дёшево стоят акции Ленты (P/E = 7x, EV/EBITDA = 3,4x). В акциях X5 можно увидеть недооценку, если учитывать прогноз менеджмента на 2025 год (форвардные P/E = 6,8x, EV/EBITDA = 4,1x – ДО выплаты дивидендов).

✏️ ВЫВОДЫ:

• Сейчас я бы выделил двух лидеров среди ритейла – X5 и Лента. Разница между ними в том, что Лента не платит дивиденды и показала только один успешный 2024 год с выручкой в 4 раза ниже, чем у X5. X5 же является стабильно растущим последние 5 лет ритейлером, поэтому я делаю выбор в пользу X5 и продолжаю держать акции компании. Ленту буду готов добавить в портфель, только если увидим отметки в 1200-1300 рублей за акцию.

• Что касается Магнита и Fix Price, то эти ритейлеры показали слабые результаты в 2024 году, да и в целом им несвойственна стабильность, если взглянуть на результаты за последние несколько лет. К посту прикрепил собственную таблицу с текущим состоянием ритейлеров. Также напоминаю, что все обзоры компаний вы можете посмотреть в моём профиле.

👍 Ставьте реакции, если стоит продолжать разбирать другие сектора.

#хочу_в_дайджест #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени #аналитика #ритейл #X5 #LENT #MGNT #FIXP