Первичные размещения 26.05-31.05

ТГК-14

Ключевые моменты: После фальстатра на прошлой неделе из-за неверного срока выпуска из условий исчезла амортизация и срок снизился до 5 лет, что принципиально не меняет картину. Сочетание длины и высокого купона делает этот выпуск "звездой" текущей недели. Безусловно в него пойдут все, что повлечёт за собой серьёзное снижение купона и /или увеличение объёма и/или аллокацию. Премия сохраняется до 22% купона включительно. При этом кредитное качество эмитента очевидно ухудшается и теперь это полноценное ВДО, хотя рядовой инвестор по прежнему прайсит ТГК, как "электростанции и заводы". В итоге выпуск интересен со всех точек зрения, с пониманием рисков для холда.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

ГАЗПРОМ КАПИТАЛ

Ключевые моменты: Выпуск попадает под ЛДВ при этом условия вполне рыночные, что не предполагает практически никакой премии к выпускам эмитента на вторичке. Возможно расчёт на то, что инвесторов привлечёт длина в 4 года. В целом неплохой вариант для холдеров, верящих в надёжность Газпрома.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

ПОЛИПЛАСТ

Ключевые моменты: Предыдущий выпуск эмитента с таким же купоном торгуется недалеко от номинала, что сделает новый выпуск не интересным при практически любом снижении купона. Если начальные параметры останутся, то возможен апспйд. В холд Полипласт не нравится, как эмитент. Да, понимаю, что облигационный долг небольшой, то вероятно и дальше продолжат замещать банковский долг облигационным, что не есть хорошо. И рейтинг от НКР также не внушает надёжности.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

БАЛТИЙСКИЙ ЛИЗИНГ

Ключевые моменты: Выпуск выходит со значительной премией к своей рейтинговой группе, что уже не новость. Флоатер менее интересен из-за небольшой премии. В фиксе, к последнему выпуску, премия сохранится до 22% купона. Амортизация сокращает дюрацию практически вдвое до 1,59 года. Есть вероятность увидеть увеличение объёма, чем Балт. лизинг грешит все последние размещения, что в итоге приводит к раздаче ниже номинала в первые недели. В итоге неплохой вариант при не сильном снижении купона и пониманием рисков лизинговой отрасли в целом.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

ЛК СПЕКТР

Ключевые моменты: Несмотря на название, это не совсем лизинг, а группа компании Аврора со специализацией на подъемно-транспортном оборудовании. Наоборот, сами берут значительную часть техники в лизинг. Занимают 1-е место в стране по размеру арендного парка техники, насчитывающего 5 тыс. единиц. Рейтинг невысокий и дебют, что подразумевает более щедрое предложение. Ан нет, купон "зажали", особенно по фиксу. Однако, с учётом размера компании (выручка ~15 млрд в год) и хорошей отчётности, косвенно имеют на это право. В данном рейтинге есть компании со значительно более низкими показателями. В целом, и фикс и флоатер выглядят адекватным или даже хорошими вариантами, с пониманием специфики деятельности компании и наличию риска "кассового разрыва" из-за значительной части краткосрочных обязательств.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

ПИР (Партнерство, инвестиции, развитие)

Ключевые моменты: Специализируются на поставках карьерной техники (самосвалы) с исключительно высокой грузоподъёмностью. Похожий по дюрации, второй выпуск эмитента с купоном в 24,5% торгуется практически по номиналу, что оставляет пространство для значительного апсайда в новом выпуске. С другой стороны, объём вполне приличный для ВДО и сантимент относительно компании, скорее негативный. И мне эмитент не нравится. Есть вопросы и к отчётности, и к открытости руководства, и к манере общения и т.д.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

СОПФ ДОМ.РФ

Ключевые моменты: Высокий рейтинг, но малый срок и низкий ежеквартальный купон. Это только для ценителей ОФЗ и Пенсионных фондов, интересно.
╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸╸

Лучшее, на наш взгляд, размещение этой недели отмечено значком короны 👑 в инфографике.

Завтра будет вторая часть первички из-за того, что её много очень.

#первичка