Корпоративные облигации: геополитика нарушила ожидаемую траекторию

Ключевые тезисы

Доходности перестали расти на фоне новостей о телефонных переговорах Владимира Путина и Дональда Трампа, а настроения инвесторов улучшились. По нашему мнению, это краткосрочный эффект.
Мы ожидаем, что Банк России в пятницу сохранит ставку на уровне 17%. Такое же решение, по нашему мнению, регулятор примет и в декабре.
Аукционы Минфина показали результаты, близкие к рекордным, однако даже при таком темпе ведомству не удастся покрыть дефицит бюджета, который, вероятно, будет расширен уже в ближайшее время, исключительно бумагами с фиксированным купоном, опираясь лишь на рыночный спрос.

До середины прошлой недели мы наблюдали, как реализуется наш прогноз в отношении рынка публичного корпоративного долга: доходности всех временных групп постепенно росли, а риск-премии расширялись. 

Однако во второй половине недели вмешалась геополитика — телефонные переговоры президентов России и США привнесли значительный позитив на рынок, в результате чего общая картина изменилась.

Итоговый эффект текущей эйфории будет зависеть от дальнейших этапов переговоров. Если они затянутся, вероятно быстрое исчерпание импульса. В любом случае, пока мы не увидим планомерной положительной динамики в переговорном процессе, определяющим фактором для рынка облигаций останется риторика Банка России в отношении ключевой ставки. 

Сергей Колбанов, аналитик долговых рынков Т-Инвестиций:

«На наш взгляд, всплеск настроений выглядит импульсивным и неустойчивым. Мы рекомендуем отдавать предпочтение флоатерам в портфеле облигаций, а по бумагам с фиксированным купоном занять выжидательную позицию». 

Мы ждем, что Банк России в пятницу сохранит ставку на уровне 17% и продолжит эту паузу в декабре, пытаясь оценить конечное влияние принимаемого бюджета на макропоказатели приближающегося года. 

Ожидания самого рынка по приближающемуся решению Банка России остаются скорее более позитивными. Спред в доходностях корпоративных облигаций разных временных групп за последние две недели опустился. Теперь он стабильно держится на уровне ниже 1 п.п. 

В течение недели тишины, вероятно, спред доходностей разных временных групп значительно не изменится. 

Аукционы минфина

Аукционы Минфина вновь показали результаты, близкие к рекордным уровням. При этом на них не успела повлиять геополитическая повестка.  

Здесь важным фактором стал продолжающийся рост премий на размещениях. По обоим выпускам (ОФЗ 26251 и ОФЗ 26246) доходность по цене отсечения вплотную приблизилась к 15,4% годовых. На этом фоне совокупный объем спроса составил почти 330 млрд рублей. Результат лучше этого Минфину удалось показать лишь четыре раза за текущий год.

Впрочем, даже при текущих темпах Минфину не удастся закрыть дефицит бюджета, который с высокой вероятностью будет расширен до 5,7 трлн рублей, используя лишь бумаги с фиксированным купоном и рыночный спрос. 

Что интересного у конкретных эмитентов

КИВИ Финанс

Владельцы облигаций серии 001Р-02 получили право требовать досрочного погашения облигаций. Эмитент принял решение о досрочном погашении в рамках пункта 6.5.2.3 Программы биржевых облигаций. Заявку на выкуп по номинальной стоимости можно подать брокеру до 27 октября включительно. Само же досрочное погашение пройдет 28 октября. Срок оплаты — до 31 октября. 

ПР-Лизинг

Эмитент объявил ставку купона в размере 19% годовых по выпуску БО 001Р-03. Она будет действовать со следующего купонного периода и до момента погашения облигации в июле 2026-го. Чтобы предъявить бумаги к выкупу по номиналу, можно подать заявку брокеру с 3 по 8 ноября включительно. 

О’КЕЙ

Федеральная антимонопольная служба согласовала сделку по приобретению сети гипермаркетов О’кей компанией ООО «Земун». Это может стать промежуточным звеном для дальнейшего приобретения сегментов гипермаркетов Лентой. Такой сценарий мы разобрали в обзоре. 

СибСульфур

У владельцев облигаций СибСульфур БО-01-001P появилось право требовать досрочное погашение ввиду несвоевременного раскрытия годовой финансовой отчетности за 2024 год в установленном виде. Период приема заявок на досрочное погашение бумаг продлится до 6 ноября включительно.

Мосрегионлифт

Эмитент допустил полноценный дефолт по 28 купону облигаций серии БО-02, не выплатив средства владельцам бумаг в grace-период с момента технического дефолта 2 октября.

Первичные размещения

ВИС Финанс

Один из ключевых игроков на рынке инфраструктурного строительства открыл сбор заявок на участие в первичном размещении 10-го выпуска облигаций с плавающим купоном.

Планируемый объем размещения: не более 2,5 млрд рублей;
Номинал: 1 000 рублей;
Ставка купона: плавающая, КС + не более 4,25%;
Срок обращения: 3 года;
Купонный период: 30 дней;
Оферта: нет;
Амортизация: 6% от номинала в даты окончания 18, 21, 24, 27, 30, 33 купонных периодов и 64% в дату окончания 36 купонного периода.

Сбор заявок будет проходить до 23 октября, 15:00 мск.

Участвовать в размещении 

Газпром нефть

Вертикально-интегрированный нефтедобытчик без долгого перерыва выходит на первичный рынок, но уже с рублевым размещением. 

Планируемый объем размещения: не менее 30 млрд рублей;
Номинал: 1 000 рублей;
Ставка купона: плавающая, КС + не более 1,6%;
Срок обращения: 3,5 года;
Купонный период: 30 дней;
Оферта: нет;
Амортизация: нет.

Сбор заявок будет проходить до 23 октября, 15:00 мск.

Участвовать в размещении

Карта рынка флоатеров и валютных облигаций

Мы проанализировали сегменты флоатеров и валютных облигаций, чтобы инвесторам было проще выбирать подходящие для них бумаги.

Для флоатеров рассчитали эффективную премию в процентах годовых — это размер фактической надбавки над базовой процентной ставкой (к которой привязан флоатер) с учетом текущей стоимости выпуска, маржи к базовой ставке, срока до погашения и частоты выплаты купона.

Для валютных облигаций мы провели оценку кредитного качества эмитентов и указали среднюю доходность их выпусков к погашению. Для сравнения указали текущие средние уровни доходностей для еврооблигаций эмитентов развивающихся и развитых рынков.

Ценные бумаги и другие финансовые инструменты, упомянутые в данном обзоре, приведены исключительно в информационных целях; обзор не является инвестиционной идеей, советом, рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги и другие финансовые инструменты. Уведомляем Вас о том, что при приобретении и владении иностранными ценными бумагами вы можете столкнуться с рисками депозитарной инфраструктуры, связанными с геополитической ситуацией.
Весь текст дисклеймера