🔍 Мать и дитя

📌 ГК «МД Медикал Групп» — ведущая компания в сфере многопрофильной медицинской помощи, обладающая компетенциями в сфере женского и детского здоровья.

Тикер на бирже: #MDMG
Сектор: здравоохранение
Уровень листинга: 1

🏵 1 Мультипликаторы

Сейчас выглядит дорого:
• P/BV = 3,97;
• P/E = 10,60;
• P/S = 2,88;
• EV/EBITDA = 8,92;
• Net debt/EBITDA = -0,30;
• ROA = 21,20% и ROE = 29,50%.

Для начала отмечу, что "Мать и дитя" — это капиталоёмкий бизнес, поэтому для него P/BV = 3,97 является высоким. Окупаемость, судя по P/E, более 10 лет, что тоже не особо классно, да и премии за риск тут нет. Дороговизна связана с ростом бизнеса.

Есть и хорошие моменты:
• Долговая нагрузка даже по IFRS 16 вполне хорошая, и это при условии приличной долгосрочной аренды в размере 2,80 млрд р (общие долгосрочные обязательства 3,53 млрд р). Чистый долг по IFRS 16 составляет в таком случае -390 млн р;
• Рентабельность лучше сектора и имеет хорошую динамику.

🏵 3 Финансы и операционка

МСФО-1п2025:
• денежный поток от операционнки 6,05 млрд р (+15,8%);
• ЧП 5,06 млрд р (+3,6%);
• выручка 19,26 млрд р (+22,2%);
• CAPEX 1,36 млрд р (+43,2%).

Рост капитальных затрат связан с оснащением госпиталей и открытием новых клиник.

Интересное из баланса 1п2025:
• дебиторская задолженность 1,42 млрд р (+40,86%);
• НМА и гудвил 7,29 млрд р (x3,39).

Скачок нематериальных активов с гудвилом объясним покупкой Эксперта, а вот с дебиторкой не совсем понятно. Не нормально, когда темпы её роста опережают темпы выручки с ЧП.

Операционные показатели за 1п2025:
• количество родов +10,3%;
• амбулаторные посещения +32,9%;
• количество операций +13,4%;
• количество ЭКО +8,2%.

Операционные результаты за 3Q2025:
• количество амбулаторных посещений x2,2;
• количество принятых родов +20,8%;
• LFL-продажи 9,6 млрд р (+16,3%);
• количество пункций ЭКО +9,2%.

В третьем квартале рост выручки (+40%) обеспечили востребованность амбулаторной и стационарной медицинской помощью, высокие показатели по родам и синергия от «Эксперта».

К аудитору kept претензий нет.

🏵 5 Основные акционеры

• 67,9000% — Марк Курцер;
• 00,0054% — Устименко Виталий.

🏵 7 Ещё ЦБ на бирже

Облигаций нет. Есть фьючерсы:
• #MDZ5 ;
• #MDH6 ;
• #MDM6

🌸 8 Итоги и мой взгляд

В мае 2025 "Мать и дитя" купила клиники "ГК Эксперт" за 8,5 млрд р. Приобрели 100% ООО "МЦ Эксперт" и без привлечения долга, за что компанию можно отдельно похвалить.

Если говорить про сектор в целом, то он консолидируется. Не удивлюсь, если "Мать и дитя" кого-нибудь снова купит — сделки M&A остаются частью стратегии. Летом всё же ходили новости, что эмитент приглядывается к Инвитро.

Чего-то негативного по конкретно компании сказать нечего, а вот по рынку, где крутится эмитент, пара слов будет. Да, "Мать и дитя" сейчас является не просто родильным домом, однако большая часть выручки пока приходится на услуги, связанные с родами или детьми. Для конкретики за 1п2025:
• 3,30 млрд р ЭКО;
• 2,53 млрд р родовспоможение;
• 2,13 млрд р амбулаторное лечение (акушерство и гинекология);
• 1,06 млрд р стационарное лечение (акушерство и гинекология);
• 1,11 млрд р амбулаторное лечение (педиатрия).

Это 10,13 млрд р, или 52,60% выручки. Вспоминая нашу демографию, дальнейший рост сей сегментов сомнителен. Нынешняя демография негативно влияет на бизнес компании в сфере акушерства, гинекологии, педиатрии и лечения бесплодия. В общем, на горизонте естественное уменьшение клиентской базы.

И тут можно поставить плюсик компании, ибо она начала покорять рынок многопрофильных услуг — хороший и логичный ход менеджмента.

Из рисков в каком-то роде есть ещё валютный, ибо закупать часть медицинских материалов приходится в иностранной валюте.

Итого, впечатление позитивно-нейтральное. Мне нравятся действия менеджмента — бьют на опережение. Симпатизирует и понятность бизнеса. Особых идей в акции нет. Единственное, на что можно сделать ставку — это дальнейший рост показателей и дивиденды.

#ATS_отчётность
#прояви_себя_в_пульсе
#новичкам #анализ