Совкомбанк: бенефициар роста сейчас?


В пятницу побывал на мероприятии, в котором разобрали отчетность и пообщались с менеджментом (в том числе основателем банка, Сергеем Хотимским)


Банк отчитался за 2024 год:
- Чистые комиссионные доходы: 39 млрд руб. (+47% г/г)
- Чистые процентные доходы: 158 млрд руб. (+14% г/г)
- Чистая процентная маржа: 5,4% (6,5% годом ранее)
- ЧП: 77 млрд руб. (-19% г/г)

С учетом того, что у банка дорогое фондирование и большой портфель облигаций результат сильный.Условно, только на переоценке облигаций вниз потеряли 36 млрд.Да и впервые банки привлекали средства со спредом к КС (раньше, например, 7% КС и 7% стоимость платных пассивов, сейчас 21% и 23% соответственно)
Зато сейчас очень выгодно давать кредиты (сильно расширились спреды): банк сделал хороший задел на будущее тем, что выдали кредиты по высоким ставкам и увеличили кол-во клиентов.


Главные тезисы после выступления (в формате плюсов и минусов компании):

➕ В 2025г регулярная прибыль выросла на 19% (это важный маркер силы банка): если ставка начнет снижаться, банк, очевидно будет сильнее
➕Совкомбанк растет в 3 раза быстрее сектора и показывает соответсвующую доходность, при этом платит дивиденды. Это происходит за счет того, что доля рынка всего 3%.
➕ Единственный банк, где владельцы управляют.Они прямо заинтересованы в эффективности и успехах
➕Бизнес не зависит от какого-то конкретного направления. Большая диверсификация. Также есть розничная сеть есть почти во всех 20 тыс+ населениях городах.
➕ Выходят на рынок искусственного интеллекта, , причем оценивают свой потенциал как «тысячи иксов»
➕ На развороте ставки переоценится портфель облигаций и акций (могут частично/полностью вернуть эти 36 потерянных млрд за 2024г, а это почти половина чистой прибыли за год).
➕ Хотимский: Для банка идеальная конъюнктура: пассивы подешевели,активы дорогие, запас капитала есть

➕➖ Новых сделок M&A не исключают.
➕➖ Почти уверены, что ставка на хаях: бизнес ждёт светлое краткосрочное будущее.

➖Сильно растет OPEX (операционка, особенно зарплаты). Дальше видят рост зарплат (г/г) двузначными числами.
➖ Снизилась достаточность капитала: 10%. У хоум банка сейчас все окей
➖ Основной вызов этого года: возможные невозвраты кредитов, их качество (растет cost of risk). Это уменьшит регулярную прибыль.


Итог:
Банк стоит 4 прибыли 2025г,сам менеджмент оценивает справедливую стоимость около 6 прибылей при 6р доходности, это 36 рублей.
Учитывая показатели регулярной прибыли, бизнес будет очень круто себя чувствовать на развороте ставки.
Спасибо открытому менеджменту и круто проведенному времени!


Больше идей и аналитики вы найдёте у меня в профиле ✅
Подпишись, чтобы не потерять 🤝

#SVCB