VEON Ltd. (NASDAQ: VEON, Euronext: VEON) — международная телекоммуникационная компания, предоставляющая услуги мобильной и фиксированной связи, интернета и цифровых сервисов в странах с формирующимся рынком, включая Россию (до 2023 года), Пакистан, Узбекистан, Казахстан, Бангладеш, Армению и Кыргызстан.

Оценка потенциала инвестиций в VEON требует анализа нескольких ключевых аспектов: финансового состояния компании, стратегических изменений, геополитических рисков, отраслевых тенденций и рыночной оценки. Ниже — подробный обзор.

---

🔹 1. Финансовое состояние (по состоянию на 2023–2024 гг.)

- Выручка: Около $5,5–6 млрд в год (снижение после выхода из России).
- EBITDA: ~$2,5–2,8 млрд (высокая рентабельность EBITDA, ~45–50%).
- Долговая нагрузка: Около $3 млрд чистого долга. Компания активно снижает долг (программа deleveraging).
- Дивиденды: После приостановки в 2022 году, VEON возобновила выплату дивидендов в 2023 году — около $0,10 на акцию в год (доходность ~10% при цене $1 за акцию).
- Свободный денежный поток (FCF): Положительный, используется на погашение долга и дивиденды.

---

🔹 2. Стратегические изменения

- Выход из России (2023): Продажа "Вымпелкома" (Билайн) за $5,7 млрд (часть — отложенные платежи). Это снизило выручку, но устранило геополитические риски.
- Фокус на "цифровую трансформацию": VEON развивает цифровые сервисы — финтех (например, JazzCash в Пакистане), облачные услуги, цифровые подписки.
- Оптимизация портфеля: Продажа активов в Армении, Кыргызстане, уход из Мьянмы.
- Реорганизация управления: Переезд штаб-квартиры в Нидерланды, усиление ESG-повестки.

---

🔹 3. Геополитические и регуляторные риски

- Рынки присутствия: Большинство стран — с высокой волатильностью (Пакистан — политическая нестабильность, Узбекистан — реформы, но слабая институциональная база).
- Валютные риски: Доходы в локальных валютах, что создает риск девальвации (например, пакистанский рупий).
- Регулирование: Высокие налоги, рост конкуренции, давление на тарифы.

---

🔹 4. Рыночная оценка (на май 2024)

- Цена акции: ~$0,90–1,10 (существенно ниже пика в $5+ в 2015–2016).
- EV/EBITDA: ~2,5–3,0x — очень низко по сравнению со средним по отрасли (~6–8x).
- P/E (на прибыль): Низкий, но с искажениями из-за единовременных операций.
- Цена/FCF: Привлекательная — менее 4x.

---

🔹 5. Потенциал роста

- Финтех в Пакистане (JazzCash): Один из крупнейших игроков в цифровых платежах. Рынок финансовой инклюзии — огромен.
- Расширение 4G/5G: В Узбекистане и Бангладеш — рост проникновения мобильного интернета.
- Синергии между рынками: Общие цифровые платформы, обмен опытом.
- Возможный buyback или новые дивиденды: При снижении долга компания может увеличить возврат капитала акционерам.

---

🔹 6. Риски для инвесторов

Риск	Описание
Геополитика	Нестабильность в Пакистане, Узбекистане, возможные санкции
Валютный риск	Девальвации могут съедать прибыль
Конкуренция	Жёсткая конкуренция с местными операторами (например, Telenor, MTS)
Регулирование	Повышение налогов, обязательные платежи
Репутация	Прошлые скандалы (например, с коррупцией в Узбекистане)

---

✅ Итог: Потенциал инвестиций в VEON

Критерий	Оценка
Дивидендная привлекательность	Высокая (~10% дивидендная доходность)
Оценка (valuation)	Сильно недооценена
Финансовая устойчивость	Улучшается, долг снижается
Рост	Умеренный, зависит от цифровых сервисов
Риски	Высокие (геополитика, валюты)

---

📌 Вывод и рекомендация

VEON — это высокодоходная, недооценённая акция с умеренным потенциалом роста, но высоким уровнем рисков.

- Для кого подходит: Инвесторы, готовые к риску, ищущие дивидендный доход и ставку на восстановление оценки.
- Для кого не подходит: Консервативные инвесторы, избегающие стран с формирующимся рынком.

---

🔎 Что отслеживать в ближайшее время:

1. Динамика долга и FCF — ключ к повышению рейтинга.
2. Развитие JazzCash и других цифровых сервисов.
3. Геополитическая обстановка в Пакистане и Центральной Азии.
4. Решения по дивидендам и buyback.
5. Возможность выхода на новые рынки или продажа активов.

---

Инвестиции в акции VEON (биржевой тикер: VEON на NASDAQ, ранее также на Euronext) связаны с рядом рисков, которые инвестору важно учитывать. VEON — международная телекоммуникационная компания, владеющая операторами связи в странах Европы, Азии и Африки (включая «ВымпелКом» в России, Beeline в Казахстане, Kyivstar в Украине, Banglalink в Бангладеш и др.).

Ниже приведены ключевые риски инвестиций в VEON на 2024–2025 годы:

---

1. Геополитические риски

- Россия: Значительная часть выручки VEON ранее приходилась на Россию (через «ВымпелКом»). Однако с 2022 года компания прекратила консолидацию финансовых результатов российского бизнеса из-за санкций и невозможности вывода капитала.
- Украина: Операции в Украине (Kyivstar) также подвержены риску из-за войны. Хотя компания продолжает работать, инфраструктура может страдать, а доходы — быть нестабильными.
- Другие страны: Присутствие в странах с нестабильной политической обстановкой (например, Пакистан, Бангладеш, Узбекистан) повышает операционные и валютные риски.

---

2. Валютные риски

- VEON получает доходы в местных валютах (рублёвые, гривны, тенге, тaka и др.), но отчитывается в долларах США.
- Колебания курсов могут значительно влиять на консолидированную выручку и прибыль.
- В странах с высокой инфляцией (например, Пакистан, Бангладеш) — риск обесценивания доходов.

---

3. Регуляторные и юридические риски

- Телеком — высокорегулируемая отрасль. Вмешательство в тарифы, лицензии, требования к инфраструктуре — постоянная угроза.
- Пример: в России и Украине государство активно влияет на телеком-рынок.
- Возможны налоговые претензии или судебные разбирательства (например, налоговые споры в Узбекистане или Пакистане).

---

4. Финансовое состояние компании

- У VEON высокий долговой уровень. По состоянию на 2023–2024 гг. долг компании остаётся значительным, несмотря на усилия по его снижению.
- Отсутствие дивидендов: компания не выплачивает дивиденды с 2017 года из-за финансовых трудностей и санкций.
- Низкая рентабельность в ряде регионов.

---

5. Стратегическая неопределённость

- VEON объявляла о планах выхода из России, но процесс затягивается.
- Компания перестраивает бизнес: фокус на цифровые сервисы (цифровые финансы, cloud, цифровые подписки), но успех этих инициатив пока ограничен.
- Отсутствие чёткой долгосрочной стратегии снижает доверие инвесторов.

---

6. Рыночные и конкурентные риски

- В регионах присутствия VEON действует жёсткая конкуренция (например, с MTS, Мегафоном в СНГ, с Telenor, Airtel в Азии).
- Низкие темпы роста абонентской базы, давление на ARPU (средний доход с пользователя).
- Рост затрат на 5G и модернизацию сетей.

---

7. Риски ликвидности акций

- Акции VEON торгуются на NASDAQ, но ликвидность низкая, особенно после ухода из Euronext.
- Это может затруднить вход и выход из позиции, особенно при крупных объёмах.

---

8. Репутационные и управленческие риски

- В прошлом VEON сталкивалась с обвинениями в коррупции (например, расследования в США и Нидерландах).
- Частая смена CEO и руководства — признак нестабильности.

---

Потенциальные позитивы (для баланса)

- Сильные позиции в растущих рынках (например, Бангладеш, Пакистан).
- Рост цифровых сервисов (например, цифровые кошельки в Азии).
- Возможность реструктуризации долга и возврата к прибыльности.
- Низкая цена акций (потенциально недооценка).

---

Вывод: стоит ли инвестировать?

✅ Подходит для: спекулянтов, инвесторов, готовых к высокому риску, с долгим горизонтом и верой в трансформацию бизнеса.

❌ Не подходит для: консервативных инвесторов, ищущих дивиденды, стабильность или прозрачность.

---

Rettprisen beregnes under hensyntagen til sentralbankenes refinansieringsgrad og overskudd per aksje (EPS)

Under rimelig pris: Gjeldende pris ({pris} {valuta}) er lavere enn rettferdig (100.66 {valuta}).

Pris Betydelig Nedenfor er rettferdig: Gjeldende pris ({pris} {valuta}) er lavere enn rettferdig til {unødvendige_price}%.

Gjeldsnivå: ({Gjeld_equity}%) høy i forhold til eiendeler.

Økning i gjeld: Over 5 år økte gjelden med {gjeld_equity_5}% til {def_equity}%.

Overskytende gjeld: Gjeld dekkes ikke på bekostning av netto overskudd, prosentandelen {gjeld_innsatsen}%.

Lav guddommelig lønnsomhet: Utbyttet av selskapet {Div_yild}% under gjennomsnittet i sektoren '{DIV_YLD_SECTOR}%.

Ikke stabiliteten i utbytte: Utbytteutbyttet til selskapet {Div_yild}% betales ikke jevnlig de siste 7 årene, DSI = {DSI}.

Svak vekst av utbytte: Utbytteinntekten til selskapet {Div_yild}% er svakt eller vokser ikke de siste 5 årene. Vekst for bare {divden_value_share} {år_plural_text}.

Beleggutbytte: Gjeldende betalinger fra inntekt ({DIV_PAYOUT_RATIO}%) er ikke på et behagelig nivå.

Innkjøp av innsidere Overstiger salget av innsidere til {Prosent_above}% de siste 3 månedene.